04. Зарубежный и российский опыт: что заимствуем

Версия 0.2 · все цифры — с указанием источника и даты; полный список — 07-sources.md.

Принцип отбора: кейсы, где технология уже работает в регулируемом периметре и решает ту же задачу, что стоит перед нами — быстрый андеррайтинг реального сектора, подтверждение активов данными, контролируемое целевое финансирование, цифровое привлечение капитала в фонды.

---

Часть I. Китай и Гонконг

1. Ant Digital — токенизация промышленных активов с IoT-подтверждением (RWA)

Что сделано. Подразделение Ant Group (Ant Digital Technologies) подключает к своему блокчейну AntChain данные с ≈15 млн энергетических устройств (солнечные панели, ветряки, зарядные станции, накопители) и на их основе выпускает цифровые активы, обеспеченные выручкой этих объектов:

• Longshine Technology (август 2024): 9 000+ зарядных станций оцифрованы как RWA, привлечено ≈100 млн юаней от офшорных банков в Гонконге — первый в Китае RWA на новой энергетике, кейс песочницы HKMA Project Ensemble. Данные подписываются самими устройствами, очищаются и верифицируются криптографически, чтобы инвестор мог доверять выручке, не видя сырых данных (Longshine, PR Newswire).
• GCL Energy (декабрь 2024): две солнечные станции 82 МВт + данные ≈3 000 домашних ФЭС → 200 млн юаней трансграничного финансирования (pv magazine, PR Newswire).
• Всего три сделки на ≈300 млн юаней; в работе — активы на 60 млрд юаней (Business Times).

Что берём. Контур Proof-of-Asset: денежные потоки промышленных и энергетических объектов подтверждаются телеметрией и платёжными данными, а не только отчётом оценщика. Это снижает кредитный риск, ускоряет андеррайтинг и даёт пайщикам прозрачность, которой нет ни в одном российском ЗПИФ. Российский инструмент оформления прав — ЦФА на лицензированном операторе.

2. MYbank и WeBank — ИИ-андеррайтинг кредитов бизнесу

Что сделано. MYbank (Ant Group) выдаёт кредиты МСП по модели «3‑1‑0»: 3 минуты на заявку, 1 секунда на решение, 0 участия человека. Система — 100+ моделей, 3 000 риск-профилей, 100 000+ метрик; данные — платежи, налоги, цепочки поставок, спутниковые снимки для фермеров. Результаты: 45 млн МСП к концу 2021 г., 50 млн к концу 2022 г., 80 % клиентов никогда раньше не получали кредит; NPL по МСП 1,53 % (2021) против среднерыночных 2,75 %; стоимость обработки кредита ≈3 юаня против ≈2 000 у традиционных банков; одобрение в 4 раза выше (Ant Group, Ant Group / MYbank, SMU case study, Business Times).

Что берём. Андеррайтинг на операционных и альтернативных данных, а не только на годовой отчётности; постоянное дообучение; скоринг как конвейер. Для чеков 50–500 млн ₽ полностью автоматическое решение неуместно — ИИ ранжирует и объясняет, комитет решает. Урок регуляторных ограничений Ant (поведенческий скоринг физлиц): прозрачность факторов, согласия, никакого «чёрного ящика».

3. e‑CNY — программируемые деньги для целевого финансирования

Что сделано. Цифровой юань с 1 января 2026 г. переведён в режим «цифровых депозитных денег», накопленный оборот — 4,3 млрд транзакций на ≈31 трлн юаней (сентябрь 2026); НБК представил единую систему и фреймворк смарт-контрактов (Xinhua). Смарт-контракты: 486 тыс. контрактов на 316 млн юаней к январю 2026 г. в управлении предоплатами, цепочках поставок, финансах групп компаний, субсидиях (Синьхуа). Ключевые кейсы для нас:

• Чунцин, апрель 2026: кредит оператору зарядных станций — блокчейн подтверждает, что оборудование реально работает; в смарт-контракт цифрового юаня «зашиты» целевое использование, счёт и график возврата; выручка автоматически идёт на погашение (НБК Чунцин).
• Сучжоу: кредиты в цепочках поставок (ICBC) — средства после зачисления автоматически уходят согласованным поставщикам; целевые сельхозкредиты; эскроу предоплат; субсидии двухуровневыми смарт-контрактами (НБК Сучжоу).

Что берём. Сценарий целевого траншевого финансирования: деньги девелопера или завода раскрываются подрядчику/поставщику при подтверждённом событии, возврат привязан к выручке актива. В России ЦБ протестировал контроль целевого расходования в бюджетном процессе (2025) и опубликовал концепцию платформы коммерческих смарт-контрактов (ЦБ); до её запуска реализуем логику на эскроу/номинальных счетах и предлагаем фонд как пилотный кейс.

4. C‑REITs — биржевые фонды инфраструктуры

Что сделано. С 2021 г. — 94 листингованных публичных инфраструктурных REIT, привлечено ≈247 млрд юаней; активы — индустриальные парки, логистика, энергетика (включая угольную генерацию с 2026 г.), ЦОД, торговая недвижимость; формируется трёхуровневая система «публичные REITs — межинституциональные REITs — Pre‑REITs» (CNFIN, Sina Finance, CE.cn).

Что берём. Модель «фонд владеет приносящими доход промышленными объектами → паи на бирже → регулярные выплаты» — ровно сценарий ЗПИФ с допуском паёв на Мосбиржу. Критерии отбора объектов (стабильность потока, диверсификация арендаторов, качество оператора) — референс для инвестиционной декларации. Pre‑REITs — аналог нашей стадии «фонд для квалов до листинга».

5. HKMA Project Ensemble — токенизированные деньги и активы

Что сделано. Ensemble TX (пилот с ноября 2025) — расчёты токенизированными депозитами и токенизированными деньгами центробанка; с 2 ноября 2026 г. — 24/7, 12 банков и 20 участников; Standard Chartered запустил токенизированные депозиты для корпоративных клиентов, China AMC проводит живые сделки с токенизированными фондами (HKMA, Standard Chartered).

Что берём. Архитектуру «токенизированный актив + токенизированные деньги = атомарный расчёт (DvP)». В России: ЦФА + цифровой рубль.

---

Часть II. США и Сингапур

6. Figure — кредиты как цифровые активы с ИИ-андеррайтингом

Что сделано. Figure выдаёт кредиты под залог жилья (HELOC), записывает каждый кредит в собственный блокчейн Provenance, продаёт и секьюритизирует пулы на маркетплейсе Figure Connect с расчётами T+0. ИИ извлекает данные из документов (168 тыс. документов, 1,7 млн страниц), автоматическая оценка залога, ИИ-агент довёл конверсию заявок в выданные кредиты на +143 %. Масштаб: ≈$20 млрд токенизированных кредитов (июль 2026) — больше всех токенизированных казначейских облигаций вместе; 489 партнёров-оригинаторов; спред по AAA-траншам снизился с 255 б.п. (2023) до ≈135 б.п. (2026) благодаря прозрачности данных о залоге (Figure, Figure AI, профиль, NMP).

Что берём. Три вещи: (1) ИИ-извлечение данных из документов заёмщика как основа скоринга, (2) запись каждой сделки как цифрового актива с полной историей — у нас ЦФА, (3) доказательство, что прозрачность данных снижает стоимость капитала на ≈120 б.п. — аргумент для предприятий-заёмщиков и для инвесторов.

7. Токенизированные фонды: BlackRock BUIDL, Franklin Templeton BENJI, Apollo ACRED

Что сделано. Franklin OnChain U.S. Government Money Fund (BENJI, 2021) — первый зарегистрированный в SEC фонд с реестром пайщиков на блокчейне; суммарно с институциональным классом ≈$2,5 млрд; инвесторов стало на 140$2,1–2,3 млрд на девяти блокчейнах. Apollo ACRED (январь 2025) — токенизированный фидер в фонд частного кредита Apollo ($751 млрд под управлением), ≈$96 млн, ежеквартальная ликвидность 5 % (Securitize, RWA.xyz). Всего 12 традиционных УК держат $8,2 млрд в токенизированных продуктах, в 2026 г. вышли J.P. Morgan, State Street, Fidelity (BlockWest).

Что берём. Паи/доли фонда как цифровой актив: автоматизация выдачи и погашения, вторичный оборот, расширение базы инвесторов. ACRED — прямой аналог нашего сценария «ЦФА на доход фонда частного кредита». Для России: ЦФА на права по паям / доход портфеля после принятия актов ЦБ.

8. MAS Project Guardian

Что сделано. Сингапурский регулятор с 2022 г. координирует пилоты глобальных банков и УК по токенизации фондов, облигаций и валютных операций; live-кейсы Franklin Templeton, UBS, Apollo, Hamilton Lane, Ant Group, DBS, OCBC; опубликованы стандарты и «плейбук» запуска токенизированных фондов; в 2026 г. фокус — масштабирование коммерческого применения (MAS, MAS: Operationalising Tokenised Funds, речь главы MAS, окт. 2026).

Что берём. Готовые методические материалы по юридической структуре, расчётам и операционке токенизированных фондов — используем при проектировании ЦФА-контура и при диалоге с УК, спецдепом и регулятором.

---

Часть III. Россия: что уже работает

9. Биржевые ЗПИФ недвижимости

• «Рентал ПРО» (УК «А класс капитал»): комбинированный ЗПИФ индустриальной недвижимости и ЦОД, размещение паёв по стандартам IPO на Мосбирже (июнь 2024), СЧА 25+ млрд ₽, цель 100 млрд ₽, ожидаемая доходность 22 % годовых на 10 лет; текущая доходность выплат 13,6 %, ежемесячные выплаты (пресс-релиз, Aktivo, Yasno).
• Parus Asset Management: линейка квал-ЗПИФ (логистика, ритейл), 170 млрд ₽ активов, лидер по обороту паёв на Мосбирже — 25,4 млрд ₽ за 6 мес. 2026 г., ежемесячные выплаты 12–15 % (Parus, Yasno).
• «Современный арендный бизнес 3» (СФН/Сбер): СЧА 53,7 млрд ₽, квартальные выплаты, обращение на Мосбирже с 2018 г. (Мосбиржа).

Что берём. Подтверждение спроса и работающий путь к ликвидности (биржевое обращение паёв квал-фонда). Также видно слабое место рынка: паи торгуются с дисконтом 5–34 % к СЧА (Yasno) — инвесторы не доверяют оценкам раз в полгода. Прозрачность данных с активов — наш ответ.

10. ЦФА, привязанные к реальным активам

• «Самолёт Плюс ЦФА» на Атомайз (май 2023): первые «цифровые квадратные метры» — 1 ЦФА = 1 м² квартиры в ЖК, целевое использование средств прописано в решении о выпуске (эскроу по ДДУ), погашение из продажи квартиры (Коммерсантъ, решение о выпуске).
• «Джи-групп» на Атомайз (июль 2023): ЦФА на квадратные метры с гарантированной доходностью 10 % + участие в росте цены м² по данным ДОМ.РФ (Банковское обозрение).
• Атомайз: ЦФА на металлы, первый рейтингованный выпуск ЦФА («ПР-Лизинг», BBB+ АКРА) (Атомайз).

Что берём. ЦФА с целевым использованием и привязкой к реальному активу — уже юридически отработанный формат. Мы добавляем к нему фонд-покупателя, ИИ-андеррайтинг и подтверждение данными.

---

Сводная матрица: что переносим

Чего не копируем

• Полностью автоматическое одобрение («0 человек») — неприменимо для чеков 50–500 млн ₽ и регуляторно неуместно для ЗПИФ.
• Поведенческий скоринг физлиц по данным экосистем — не наш сегмент и зона регуляторного риска.
• Публичные блокчейны для реестра пайщиков — в РФ реестр ведёт регистратор, цифровые права — через лицензированных операторов ЦФА и цифровые депозитарии.